货基流动性监管升级 公募FOF配置设'死线'

监管细化公募FOF投资标的以及类别的传闻随着长信基金一纸募集公告落定。7月11日，长信稳进资产配置混合型基金中基金 (FOF)发布招募说明书，北京商报记者注意到，该基金在投资范围中新增货币基金投资比例设限5%一项要求。在业内人士看来，防止公募FOF成为新的年末冲规模工具以及监管强化货币基金流动性风险管理等原因成为公募FOF对货币基金配置设'死线'的重要原因。

货基投资比例设限

随着近期A股市场的回调，公募FOF市场重新活跃起来。7月11日，第三批获批发行的公募FOF产品长信稳进资产配置混合FOF发布招募说明书，其中产品投资范围方面，将货币市场基金占基金资产比例设定为不高于5%。

北京商报记者注意到，今年3月5日正式获批的第二批全部3只公募FOF已悉数发布了份额发售公告、招募说明书和基金合同，均将货币基金投资比例调成5%。

关于公募FOF投资标的比例设限的传闻由来已久，对于基金公司此次新增此项内容的原因，大泰金石研究院资深研究员王骅认为，限制货基比例一方面是出于控制货基规模的考量，防止基金公司自购或者交叉购买造成流动性风险，这和去年以来监管层淡化货基规模排名的整体思路是一致的，另一方面是第一批FOF因为大比例配置货币饱受诟病，提出5%的限制也是让FOF产品回归资产配置本源，真正去做好大类资产配置。

格上财富研究员张婷指出，公募FOF将货币基金投入比例最高限制在5%，主要是为了更好的让FOF发挥其资产配置的本质，如果货币基金配置比例过大，可能会存在基金公司通过大比例配置自家货币来扩充货币基金规模的现象，这背离了公募F0F投资的真正目的。而且货币基金存在流动性的风险，受到监管也属于正常。

前期已有改善

作为公募市场上的“新生儿”，前期基金公司在公募FOF资产配置上多偏于谨慎，不过随着市场认可度的提高，这一现象已经逐步得到缓解。

根据2017年首批两只公募FOF年报数据不难发现，货币基金仍是首批公募FOF的配置首选，其中嘉实领航资产配置FOF前十大重仓基金中6只为货币类基金产品，南方全天候策略来看，前十大重仓基金中配置货币基金比例超8成。

不过这一现象在今年年初出现变化，相较去年末，FOF基金经理在今年一季度普遍调低了货币基金配置仓位，加大对债券基金、股票基金等风险资产的配比。其中，一季度末南方全天候策略FOF在前十大重仓基金中，货币基金配置仅剩南方天天利货币B、南方薪金宝货币两只，货币基金占基金资产净值比例仅为17.15%,不足前十大重仓的半数仓位；嘉实领航资产配置前十大重仓中，货币基金占比也由近70%降为38.68%。

嘉实领航资产配置混合FOF基金经理在季报中也表示，基金一季度按照既定投资策略增加了风险资产配置比例，调降货币基金占比，运作期内债券、货币现金类资产对基金有明显正贡献，权益部分持仓偏大盘低估值风格，对基金净值拖累较大，导致基金业绩低于业绩比较基准。

南方全天候策略FOF基金经理也在一季报中指出，“2018年一季度，南方全天候FOF组合以风险平价策略为战略资产配置方向，大幅下调了前期占比较高的货币基金，并增加了偏债型基金和偏股型基金的配置比例。结合组合中长期实现净值稳定上涨，控制组合波动及回撤风险的投资目标，组合在运用战略资产配置的同时结合战术资产配置，适度调整权益类资产和债券类资产在组合中的比重”。

首批业绩折戟

今年上半年A股市场行情低迷，大批产品业绩折戟，备受市场瞩目的明星产品公募FOF收益表现也大跌眼镜。Wind数据显示，首批发行的6只公募FOF今年上半年均处于亏损状态。

其中，对权益类市场配置最为激进的海富通聚优精选混合型基金中基金(FOF)业绩表现最差，以9.22%的亏损额度垫底6只FOF业绩排名榜。值得一提的是，6月27日，海富通基金发布公告宣布，该FOF基金的基金经理孙陶然已因个人原因离职。

此外，其余5只公募FOF产品业绩亏损幅度均在1%-5%之间，嘉实领航资产配置混合型基金中基金(FOF)A、C份额分别以4.83%、4.28%的收益亏损幅度紧随其后，其次是，泰达宏利全能优选混合型基金中基金(FOF)AC份额、华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金(FOF)C份额、南方全天候策略混合型基金中基金(FOF)C份额，业绩分别亏损2.16%、2.42%、1.85%、1.68%。

业绩亏损也导致存量资金在加速出逃。其中,华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金(FOF)规模折损幅度较大,截至今年二季度末，规模减少至17.55亿元，较成立初期的46.88亿元首募规模减少超六成。建信福泽安泰混合型基金中基金(FOF)、嘉实领航资产配置混合型基金中基金(FOF)、海富通聚优精选混合型基金中基金(FOF)、南方全天候策略混合型基金中基金(FOF)、泰达宏利全能优选混合型基金中基金(FOF)上半年基金份额分别减少7.81亿元、5.22亿元、6.63亿元、12.43亿元、3.94亿元。

北京商报记者 王晗

联接：首批公募FOF步同质化老路

北京商报讯（记者 王晗）“同质化泛滥”显然成为了近年公募市场上的高频词汇，近期，首批6只公募FOF相继成立为新基金发行市场打了一针鸡血，不过北京商报记者注意到，公募FOF产品投资策略多采用大类资产配置，主攻低风险、稳健收益，在同质化泛滥的今天，公募FOF能否打破易发不易做的魔咒获得投资者认可仍有待考证。

随着海富通聚优精选混合型FOF合同生效公告的下发，首批6只公募FOF产品悉数亮相市场。从募集时间来看，南方全天候策略FOF认购天数仅为21天，成为6只产品中最快完成募集的基金产品，泰达宏利全能优选混合型FOF基金、嘉实领航资产配置混合型FOF基金分别以23天、25天募集期限紧随其后，华夏聚惠稳健目标FOF、建信福泽安泰FOF、海富通聚优精选FOF基金募集时间均为36天。

在基金公司以及各方销售渠道的共同发力下，6只FOF提前完成募集似乎也在意料之中。不过北京商报记者发现，首批FOF基金同样面临同质化加剧的局面，产品的类型属于固定收益投资为主的低风险产品，且在全市场范围内投资。

从产品风险程度偏好来看，海富通聚优精选混合型FOF基金权益配置比例明显高于其他公募FOF产品，属于较高风险、较高收益的基金品种。

除此之外，嘉实领航资产配置FOF、 南方全天候策略混合型FOF、华夏聚惠稳健目标风险混合型FOF、建信福泽安泰混合型FOF、泰达宏利全能优选混合型FOF均是将产品定位设定为预期收益以及预期风险较小，适合稳健收益、低风险的投资者。

“首批6只公募FOF发行也没有逃脱产品同质化的命运，从产品募集时间、投资策略、投资类型、产品结构、策略来看基本趋同。”北京一家大型基金公司市场部人士表示。

那么公募FOF未来能否获得投资者认可？盈码基金研究员杨晓晴认为，首先，公募FOF立足稳健，风险相对较低，受众范围广，其次，公募FOF着眼资产配置，追求长期绝对收益，是稳定底仓布局的利器，市场需求大，同时，养老目标基金明确强调应采取FOF的形式运作，也将助推FOF的发展；美国公募FOF的蓬勃发展说明FOF发展空间巨大，此外，国内公募基金的庞大数量和丰富品种也为FOF的发展提供了土壤。综合来看，FOF发展空间巨大，但能否获得市场的长期认可还取决于其未来的业绩表现。